Tahvil yatırımcısı 2022’den umutlu

Yüksek enflasyon ve merkez bankalarının bu enfl asyonla çaba için mali sıkılaşmaya gidiyor olması global tahvil yatırımcısına 1999’dan bu yana en berbat yılını yaşattı. Barclays’in gösterge tahvil endeksi tahvilde yıl başından bu yana getirinin negatif yüzde 4,8 olduğunu ortaya koyuyor.

ABD merkezli finans kuruluşu Barclays’in 68 trilyon dolar bedelinde hazine ve şirket tahvilini izlediği kapsamlı göstergesi global toplam tahvil endeksi 25 Aralık itibariyle yatırımcısına yüzde 4,8 kaybettirdi.

İki büyük satış dalgası oldu: Evvel optimistlik sonra tapering

Getirilerdeki düşüşün iki kıymetli satış dalgasından kaynaklandığına değinilen Financial Times haberinde global tahvil yatırımcısının 2021 yılı içinde 2 başka devirde hazine tahvilinde büyük satışlar yaptığı belirtiliyor. Birincisi yılın başlarında pandemi sonrası ekonomik güzelleşmenin sürdürülebilir büyüme ve enfl asyon getireceği beklentisiyle uzun vadeli hükümet tahvillerini sattıkları periyottu. İkinci satış dalgası ise ABD Merkez Bankası (Fed) ve öbür büyük merkez bankalarının birçok ülkede rekor seviyelere yükselen enflasyonla uğraş için varlık alım programlarını azaltmaya başlayacaklarının ve faizleri yükselteceklerinin sinyalini vermeleriyle birlikte geldi. Bu satış dalgası ise kısa vadeli tahvillerde yaşanmıştı.

ABD’de 10 yıllık hazine tahvilinin getirisi tahvil fiyatlarındaki düşüşe bağlı olarak yıl başında yüzde 0,93 seviyesindeydi. ABD’de manşet enfl asyonun 39 yılın doruğu olan yüzde 6,8’e tırmandığı kasım ayı itibariyle ise yüzde 1,49 seviyelerine yükseldi. 2 yıllık hazine tahvili getirisi ise yıl başındaki yüzde 0,12 seviyesinden kasım itibariyle yüzde 0,65’e tırmandı.

“Merkezler sabırsız çıkarsa tahvil getirisi bir şok daha alır”

Aberdeen Standard Investments’tan portföy yöneticisi James Athey 2022 yılının da tahviller için sürprizlerle dolu olabileceğine dikkat çekerek “Enfl asyon yüzde 6 seviyesine geldiğinde tahvillerin artık makûs bir yatırım aracı olmaya başlamasına şaşırmamalıyız. Lakin makûs haber tahvil yatırımcısının işinin 2022’de de sıkıntı olacağı. Merkez bankaları beklenenden daha süratli davranırsa muhtemel bir şok daha yaşayabiliriz” diyor. Yüksek riskli tahvillerin fiyatı Athey’e nazaran daha da yükselebilir – bu da getirisi fiyatıyla aykırı orantılı hareket eden tahvillerde yatırımcıyı daha da zorlar.

En son 1999’da yüzde 5,2 kaybettirmişti

Son 40 yıllık devirde tahvilde negatif getiri çok nadiren görülen bir durumdu. En son 1999 yılında yatırımcılar dotcom patlaması yaşanan pay piyasalarına kaçmak için çok fazla tahvil satışı yapmış ve Barclays’in gösterge endeksinde tahvil getirisi yüzde 5,2 kayıp olmuştu. 1999’dan sonra en sert kayıp 2021 yılında görülüyor. Lakin daha evvel 2005, 2013, 2015 ve 2018 yıllarında da tahvilde yıllık getiri negatifte kapanmıştı.

“Fed faiziyle getiri tekrar yükselebilir”

Allianz Küresel Investors’tan kıdemli sabit getiri uzmanı Massimilano Maxia ise hükümetlerin pandemiyle başa çıkmayı öğrenmeye başlaması ve merkez bankalarının sıkılaşma döngüsüne girmesiyle borçlanma maliyetleri için gösterge olarak da kullanılan tahvil getiriilerinin daha da yükselebileceği görüşünde. Maxia Reuters’a yaptığı açıklamada “Tahvil piyasaları Omicron telaşlarına verilen birinci reaksiyondan sonra duruldu. Bence borçlanma maliyetleri hükümetler pandemiyi yönetebildikçe ve merkez bankaları enflasyonu durdurmak için faiz artırma muhtaçlığı duyunca yükselmeye daha da eğimli olacak” diyor.

“Hisse düşerse tahvilde tekrar olumlu getiri görülür”

Axa Investment Managers’dan portföy yöneticisi Nick Hayes de birebir fikirde: “Faizleri bugün daha fazla artırırsanız birkaç yıl sonra düşme ihtimali de yükseliyor. Ve şayet pay piyasalarında bir geri çekilme yaşanırsa yatırımcı tahvili tekrar sever. 2022’de iki haneli getiri alırız demiyorum lakin son 40 yıla baktığınızda her negatif getirili yılın akabinde olumlu getirili bir olduğunu görüyoruz.”

EURO BÖLGESİ’NDE TAHVİLİN GÖZÜ DRAGHI VE BÜTÇE KAVGALARINDA

Euro Bölgesi’nde de tahvilde getiri yıl başına nazaran yükselmiş durumda. Lakin bilhassa İtalya ve Almanya’da hükümetlerin uygulayacağı mali siyasetler tahvil yatırımcısının yakından izlediği gelişmeler. İtalya Başbakanı ve eski Avrupa Merkez Lideri Mario Draghi’nin ocakta gerçekleşecek cumhurbaşkanı seçimlerinde zafer elde etmesi, birtakım uzmanlara nazaran İtalya’nın risk primini yükseltebilir. CIO di NN Investment Partners’den Valentijn van Nieuwenhuijzen “Piyasa perspektifi nden bakarsanız İtalya’nın Mario Draghi’den daha düzgün bir başbakanı olamaz. Draghi’nin kredibilitesi yerine geçebilecek hiçbir adayda yok” diyor. Lakin van Nieuwenhuijzen’a nazaran Almanya’nın etraf ekonomilere inancı de destekleyen mali siyasetleri ve AB güzelleşme paketi üzere planlar İtalya üzere ekonomilerinin tahvillerini destekleyecek ve bu nedenle devlet tahvili piyasasında büyük bir şok beklenmiyor. AB’nin bütçe kurallarına ait muhtemel bir uyuşmazlık da analistlere nazaran Euro Bölgesi’nin daha borçlu etraf ekonomilerinde tahvil fi yatlarını düşürerek getirilerinde bir yükselişe neden olabilir. Geçtiğimiz hafta Fransa ve İtalya Avrupa Birliği’nin mali kurallarının 27 üyeli birliğin pandemi sonrası dünyada daha yeşil ve daha kendine kâfi hale gelmesine yardımcı olacak yatırımlar için gevşetilmesi daveti yapmıştı. İtalya’nın 10 yıllık hazine tahvilinde getiri salı günü 4 baz puan yükselişle yüzde 1,165’e çıktı. Bu 1 Kasım’dan bu yana en yüksek seviyeydi. Almanya 10 yıllık hazine tahvili getirisi ise 2 baz puan yükselerek yüzde -0,028’e çıktı.