2022 pay yatırımcısı için sıkıntı bir yıl olabilir

Hilal SARI

Son dört yıldır yatırımcısına iki haneli getiriler sağlayan global pay piyasalarının 2022 performansına telaşla bakan uzmanların sayısı giderek çoğalıyor. Tedarik darboğazlarındaki gevşeme ve aşılamanın hızlanması sayesinde 2022’de payların yükselmeye devam edeceğini düşünen optimist uzmanlar da var fakat Fed öncülüğündeki sıkılaşma döngüsünün pay piyasalarına yeterli gelmeyeceği görüşüne katılan uzmanların sayısı da artıyor.

Financial Times’da yer alan bir makalede MoneyWeek Yazıişleri Müdürü’ Merryn Somerset Webb 2022’de pay piyasalarının çok önemli kayıplar yaşayabileceği konusunda uyarıyor. Karantinaların kısmi olarak devam ettiği 2021 yılında, merkez bankalarının sınırsız siyaset dayanaklarının bir sonucu da olarak 30 yılı aşkın bir devrin en güçlü enfl asyon artışları görüldü. Ucuz para periyodu GSYH’lerde çok süratli bir büyüme getirirken, şirket çıkarlarına da olumlu yansıdı.

Şirketlerin gelirleri 2021 yılında ABD’de yüzde 43, İngiltere’de yüzde 73 yükseldi. Lakin mevsimsellikten arındırılmış fiyat/kazanç oranları incelendiğinde ABD’de paylar piyasa şoklarının yaşandığı 1929’dan, 1973’ten ve 2007’den daha yüksek durumda. Wall Street endekslerinde yıl başından bu yana devam eden pandemi kaygılarına karşın gevşek para siyasetlerinin birçok iktisatta devam ediyor olması sayesinde her çeyrekte yeni bir tarihi rekor düzey gördü. Yıl boyunca rekorlara doymayan S&P 500 ve Dow Jones endeksleri tarihi rekorlarını yılın son haftasında bir sefer daha tazeledi. Japonya’nın Nikkei endeksi de 2021 yılını 1980 yılındaki pay balonundan bu yana en yüksek seviyelerle kapatıyor.

Sıkılaşma, sürat kesen; büyüme ve hadise tsunamisi

Tüketicilerin alım gücünü eriten enfl asyon artık ABD Merkez Bankası (Fed), Avrupa Merkez Bankası (ECB) ve İngiltere Merkez Bankası (BoJ) üzere para otoritelerin de radarında ve nakdî sıkılaşma döngüsüne giriliyor. Merkez bankalarının takviyesini çekmeye başlaması ve büyümenin yavaşlıyor olması, Webb’e nazaran 2022’de pay piyasalarının makûs bir performans sergilemesine neden olabilecek ana ögeler. Dünya Sıhhat Örgütü’nün de sözleriyle “vaka tsunamisi” yaratan Omicron varyantı da finans piyasalarındaki istikrar için değerli bir risk olmaya devam ediyor.

Güvenlik arayan 2022’de tahvil piyasasına kaçabilir

Sıkılaşma döngüsünde inançlı liman arayan yatırımcıların sabit getirili hazine tahviline kayması da paylar için işleri bozabilir. Tahvil getirilerinin nadiren negatife düştüğü yıllardan biri olan 2021’in akabinde birçok tahvil yatırımcısı 2022’den daha umutlu. Fed’in mart üzere erken bir tarihte başlamasına mümkün gözle bakılıyor. Bu faiz artışı ise analistlere nazaran tahvil getirilerinde bir artış getirecek.

“Tahvil getirisi yükselene kadar paylar düşmez”

Royal London Asset Management’tan varlık yatırımları yöneticisi Peter Rutter da “Tahvil getirileri piyasaları domine edecek” diyor lakin Rutter bu yüksek enfl asyon ortamında hazine tahvili getirileri yükselene kadar payda düzeltmenin başlamayacağını belirtiyor. Rutter “Hisse için hem en düzgün hem en berbat vakitler. Makûs zira daha evvel hiç bu kadar kıymetli olmamıştı. Lakin yüzde 4 enfl asyon ortamında Hazine tahviline nazaran hala görece avantajlı. Pay piyasaları bu nedenle hala düşmüyor. Olumlu getiri sağlayacak bir varlık sınıfı gerekiyor” değerlendirmesini yapıyor.

“S&P 500 düzeltme öncesi 5 bini de görecek”

Bloomberg TV’ye konuşan Leuthold Group’un Baş Yatırım Stratejisti Jim Paulsen ise S&P 500 endeksinin 2022 yılının ikinci yarısında Fed’in faiz artırımlarına başlaması ile birlikte gelecek bir düzeltme başlamadan evvel üst hareketini devam ettireceğini öngördüklerini aktarıyor.

Lakin Paulsen’a nazaran düzeltme sonrası 2022’nin sonunda endeks tekrar 5 bin puana toparlanabilir. Paulsen şimdi hisseden çıkmanın vakti gelmediğini öne sürerek ABD 10 yıllık Hazine tahvilinde getiri yüzde 3’ün üzerine çıkmadıkça da pay senetlerinden kaçınılmaması gerektiğini savunuyor.

Wall Street Journal ve Dow Jones üzere kurumlarda misyon yaptıktan sonra şu anda Financial Times’da global piyasa editörü olarak yazılarına devam eden Katie Martin de geçtiğimiz hafta kaleme aldığı “2022 yatırımcıların sonlarını test edecek” başlıklı makalesinde pay piyasalarında bir düzeltme yaşanmasına yüzde 60 mümkünlük verdiğini söz ediyor.

DÜŞÜŞÜ OMİCRON’DAN FAZLA FED FAİZ ARTIŞI GETİRİR

ABD merkezli finans kuruluşu Bank of America’nın yatırımcılarla yapmış olduğu bir anket, 2022 yılında yatırımcının en büyük tasasının ‘merkez bankalarının siyaset hataları’ olacağını söylüyor. İştirakçilerin neredeyse yarısı “politika paniği” olarak tabir edilen süratli sıkılaşmanın yaratacağı bir devirden kaygılı. Enfl asyondaki yükselişin merkez bankalarının öngörülebilirliğini azalttığı belirtilen anket sonuçlarında “Yatırımcılar faiz artışlarının daha süratli, daha büyük ve daha kaotik olmasından endişeli” sözleri yer alıyor. Hükümetlerin süratle artan olaylara karşın katı karantinalara dönmesinin beklenmiyor oluşu ve aşıların sağlayacağı muhafaza ise iştirakçilerin yüzde 70’inin “Omicron’un ekonomik tesiri çok büyük olmayacak” görüşüne katılmasıyla sonuçlanıyor. Banka S&P 500’de 2022 yılının yüzde 3’lük bir düşüşle kapanacağı öngörüsünü paylaşmıştı. Morgan Stanley’nin baz senaryosunda da S&P 500 2022 yılını yüzde 5 kayıpla kapatacak.

ASTROLOJİ FONU DA 2022’DE PAYLARDA DÜZELTME BEKLİYOR

Wall Street’te temel teknik tahlillerin yanı sıra astrolojiyi de öngörülerine katan bir fon olan Astrology Fund, Forbes’da yer alan habere nazaran 2022’de pay piyasalarında düzeltme bekleyen kuruluşlardan. Fonun yönetici yöneticisi Henry Weingarten, müşterilerine “hisse satıp, altın alın” daveti yaptığı notunda ocak kadar erken bir tarihte paylarda yüzde 15 ila 25 düzeltme olmasını beklediğini aktarıyor. Enfl asyonun Fed’in beklentilerinin de üzerine çıkacağını öngören Weingarten portföylerde azamî muhafaza tavsiyesi verdiği notunda artan enfl asyonun inançlı liman altına yarayacağı görüşünü paylaşıyor.

İYİMSERLER DE VAR

✔ JP Morgan Asset Management Global Piyasalar Stratejisti Kerry Craig: 2022’de ABD paylarında getirinin müspet olmasını bekliyoruz lakin 2021’deki ölçekte bir getiri olmayacak. Tahvil getirilerinde artışla birlikte ABD’li şirketlerin kıymetleri baskılanmaya başlayabilir.

✔ Pictet Wealth Management Global Stratejisti Alexandre Tavazzi: Yeni COVID-10 telaşları değerlemeleri yüksek şirketleri enfl asyon ve yüksek faizlere karşı daha kırılgan hale getirdi fakat 2022’de bir düzeltme yaşanması mümkünlüğü düşük. S&P 500’ün 2022’yi yüzde 10 artışla kapatmasını öngörüyoruz. Düzeltmeden fazla zayıf ve güçlü ortasındaki şirketlerde bir kutuplaşma olacak ve 2022 pay portföylerinde dengelenme görülen bir yıl olacak.

✔ T. Rowe Prive Global Varlık Yöneticisi Sebastien Page: Büyüme yavaşlarken, merkez bankaları sıkılaşırken ve pandemi meçhullüğü sürerken 2022’de 2021’deki pay performansının yakalanması güç. Lakin ABD pay piyasaları balon bölgesinde değil. Teknoloji payları faiz artışlarına karşı bilhassa kırılgan olacak. 2022’de tedarik zinciri darboğazları gevşedikçe ve aşılama arttıkça global ticaret de artmaya devam edecek. Değerleme temelleri ve döngüsel faktörler 2022’de “iyileşme trade”i getirebilir. Finans piyasaları geçmişe bakıldığında artan faiz ortamlarında görece âlâ getiri sağlayan bir varlık sınıfı olmuştur. Goldman Sachs da payların yükselip tahvil getirilerinin düşeceği bir yıl olacağı görüşünde. Bankanın öngörüsüne nazaran 2022 sonu itibariyle S&P 500 yüzde 9 daha yükselmiş olacak.