Ak Yatırım’dan Koza Altın için birinci çeyrek bilanço değerlendirmesi

1Ç23 Bilanço Değerlendirmesi

Operasyonel olarak beklentilerin epey altında sonuçlar

Koza Altın 1Ç23’de hem bizim 1720mn TL’lik beklentisinin altında lakin piyasanın 1166mn TL’lik iddiasının üzerinde 1384mn TL net kar açıkladı. Tahminlerimizdeki sapmanın ana nedeni, 920 dolar iddiamıza kıyasla ton başına nakit üretim maliyetlerinin 1470 dolar gerçekleşmesi oldu. Şirketin zayıf faaliyet performansına karşın, son varlık satışlarından bir kereye mahsus elde edilen 776 milyon TL yatırım geliri, net karı destekledi. Varlık satışlarından elde edilen yatırım geliri, iddialarımızla büyük ölçüde paralel gerçekleşti.

– Şirketin altın üretimi 1Ç23’de yıllık bazda %14 düşüşle 49.8 bin ons oldu. Himmetdede ve Kaymaz alanında düşen cevher tenörleri üretim sayılarını olumsuz etkiledi. Buna bağlı olarak 1Ç23 net satışlar, %16 artışla 1631mn TL oldu (AK Yatırım: 1496mn TL ve Piyasa: 1793mn TL). Altın satışlarının bizim 42.0 bin ons beklentimizin üzerinde 45.9 bin ons gerçekleşmesi, ciro tarafında öngörülerimizde sapmanın temel sebebi.

– 4Ç22 FAVÖK yıllık bazda %58 düşerek 352mn TL’ye geriledi ve beklentilerin epey altında gerçekleşti (AK Yatırım: 767mn TL ve Piyasa: 792mn TL). Beklentilerin üzerinde gerçekleşen nakit maliyetler varsayımlarımızda sapmanın temel sebepleri.Ons başına nakit maliyetler, 4Ç22’de 950 dolar ve 1Ç22’deki 776 dolara kıyasla 1470 dolara yükseldi. Şirket, 1Ç23 için maliyet kalemlerinin dağılımıyla alakalı bir kırılım paylaşmadı.

– Şirketin 1Ç23 net nakit durumu (uzun vadeli finansal yatırımlar dahil) varlık satışından gelen nakit girişine bağlı olarak 10,8mlyr TL düzeyine yükseldi (4Ç22 net nakit:10,1mlyr TL). Şirket, 1Ç23’te pay geri alımları için 683,5mn TL kaynak kullandı.

Yorum ve teklif:

Operasyonel olarak beklentilerin altında gerçekleşen 1Ç23 sonuçlarına olumuz piyasa yansısı bekliyoruz. Varsayımlarımızı büyük ölçüde daha yüksek nakit maliyet öngörüleriyle güncelledik. Maksat fiyatımızı 16,5 TL (önceki: 18,9 TL) olarak revize ettik ve “Endeksin Altında Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.Hisse, 2023T 12,2x FD/FAVÖK ile süreç görüyor. Küresel misal şirketlerin 2023T FD/FAVÖK çarpanı ise 6,1x düzeyinde. Mollakara’da devam eden sondaj faaliyetleri sonucunda mevcut öngörülebilirliği düşük potansiyel altın kaynakların (4262k ons) muhtemel rezervlere dönüşümünün değerlememiz için en değerli üst taraflı risk olabileceğini düşünüyoruz.

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Ak Yatırım