TAHLİL: ‘Sıkılaşmanın Son Adımı Öncesi Kritik ABD Verileri…’

Fed’in Mart 2022’de başladığı faiz artırımlarının sonuncusunu 3 Mayıs beyanatında ilan etmesi bekleniyor. Bu süreçte yeni olarak bankacılık gündemi üzere birçok başlık beklentiler üzerinde tesirli olsa da, son olarak herkesin gözü büyüme ve enflasyona çevrilmiş durumda.

Piyasa 25 baz puanlık faiz artırımına neredeyse kesin gözüyle bakıyor. Lakin son toplantı ve yayınlanan projeksiyonlarda da gördük ki, piyasa ve Fed’in yılın devamında ait görüşlerinde ayrışma kelam konusu.

Fed, Aralık ayındaki görüşünü koruyarak 2023 yıl sonu için 5,1% seviyesindeki faiz öngörüsünü sürdürdü. Fakat piyasa, data akışı ve bilgi akışı dışındaki başlıkların seyrine nazaran yılsonuna kadar 50 ila 100 bp ortası faiz indirimi bekliyor. Burada Fed’in daha güvercin bir hale bürünmesi, piyasanın daha şahin olmasını sağlayacak adımlar yahut Fed tarafından buna ikna edilmesi, ya da iki tarafın birbirine yakınsamasından diğer seçenek yok.

Yılın birinci çeyreğinde büyümenin yavaşlaması bekleniyor

27 Nisan Perşembe günü 2023’ün birinci çeyreğine ait birinci okuma yayımlanacak. İlerleyen günlerde ise ikinci okuma ve sonrasında kesin sayısı göreceğiz. Öncü olması nedeniyle en kritik bilgi ise bu hafta açıklanacak olan.

Piyasa beklentisi 2022’nin son çeyreğindeki 2,6%’lık büyümenin yavaşlayarak 2% seviyesinde oluşacağı tarafında. Fiyat endeksinin de 3,9%’dan 3,7%’ye gerileyerek bu soğumayı desteklemesi bekleniyor. ABD’de yılın birinci çeyreğinin ikinci yarısında tesirli olan bankacılık gündemi ve artan faiz ortamı ile birlikte büyümenin baskılanması sürpriz olmayacak. Fakat ilerleyen devir için büyümede daha olumsuz şartların oluşacağı beklentisi çok açık. Fed Mart ayında yıl için büyüme beklentisini 0,5%’ten 0,4%’te düşürdü.

Büyümede zayıflığın başka çeyrekleri beklenenden daha olumsuz koşullara sürükleyeceği fikrini öne çıkarabilecek data seti, Fed’in piyasaya yakınsamasına neden olabilir.

Çekirdek PCE

Fed beklentileri üzerinde daha büyük tesire sahip olan ve hesaplama yolu nedeniyle daha geniş bir inceleme alanı sunan çekirdek şahsî tüketim harcamaları fiyat endeksi (PCE) sayısı haftanın son süreç günü açıklanacak.

Göstergenin fiyat düzeylerinde aylık 0,3%’lük artışı işaret etmesi bekleniyor. Doğal olarak bunun daha üzerindeki sayılar Dolar lehine fiyatlamalara neden olabilir. Fakat güç fiyatlarının dolaylı tesirinin Nisan ayı hesaplamalarında devreye girme ihtimali nedeniyle Mart ayına ait datada bunun olma ihtimali evvelki aylarla tıpkı. Münasebetiyle Nisan ayına ait data daha kritik hale gelebilir.

Çekirdek PCE için Fed yıl sonunda 3,6% seviyesini öngörüyor. Bu kestirim Aralık ayında 3,5%’ti.

Son 30 yıl sıkılaştırma süreçleri nasıl sona erdi?

Fed’in 1993’ten bu yana uyguladığı faiz artırım siyasetlerinde genel olarak 5 – 10 ay bekleme mühleti akabinde birinci faiz indirimi adımının geldiğini görüyoruz. Sıkılaştırma döngülerinden çıkışta mühlet gözetmeksizin resesyon yaşanmayan tek örnek de 1993 – 1996 ortasındaki periyot olarak görülüyor.

Son olarak da 2007-08 krizi akabinde 2013’te nakdî genişlemenin sonlandırılacağı açıklaması ve 2015’te başlayan faiz artırım devri var. Bu da pandemi süreciyle birlikte sona erdi ve 5 ay kadar sonra faiz indirimleri başladı.

Fed beklentilerinde şimdiki durum

Tahvil piyasalarında 26 Nisan itibariyle faiz artırımı 80%’in üzerinde olacak halde bir fiyatlanıyor (Kaynak: Chicago Ticaret Borsası). Yeniden tıpkı tarih bilgilerine nazaran, yılın son çeyreğinde, Eylül toplantısıyla birlikte faiz indirimlerinin başlaması bekleniyor. Aralık ayında ise faizin 4,25 – 4,50% aralığında olması, yani toplamda 75 bp faiz indiriminin uygulanması bekleniyor.

Fed’in Mart ayındaki kararlı duruşunu sürdürmesine karşın birkaç toplantıda piyasayı süratli halde kelamlı yönlendirme ile siyaset dönüşlerine ikna edebileceği biliniyor. Mevcut büyüme beklentilerindeki zayıflığa, enflasyondaki soğuma ivmesinin katkı sağlaması, bu tıp bir siyaset dönüşüne dayanak sağlayabilir. Dolayısıyla son 30 yıl içinde görülen örneklerde de olduğu ve piyasa beklentisinin de inat ettiği biçimde ve bilhassa güç fiyatlarında talep zayıflığı beklentisine bağlı baskılanma sürdüğü surece yılın sonuna yanlışsız faiz indirimlerini mümkün kılabilir.

Umut TUNCER
GCM Yatırım Kıdemli Analisti

Yasal Uyarı

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

GCM Yatırım